陆志明：加息举措不应缓行

时间:2007-12-14 点击:2－－－－

来源：证券时报作者：时间：2007-12-14 9:58:39

　　目前，单从屡创新高的宏观经济数据本身来说，经济过热与通胀的结构性压力已经初步显现。中央最近召开的宏观经济工作会议已将预防经济过热和全面通胀“双防”作为明年宏观调控的首要目标，并且将货币政策措辞从“适度从紧”转为“从紧”。这一方面表明政府改善目前过热经济状况的决心；另一方面也反映目前的宏观经济调控已经到了迫在眉睫的地步。

　　“防通胀甚于防川”，在一国经济快速发展的工业化阶段，最可怕的就是高通胀侵蚀经济增长的成果，并可能由此引发内部经济危机，带来长期经济萧条，从而中断连续的经济发育过程，最终为其他后续发展中国家所超越。拉美国家在上世纪五、六十年代也曾经历了快速发展的阶段，但最终由于能源危机和全球滞胀而功亏一篑，最终仍处于发展中国家的行列；东南亚国家在亚洲金融危机之后也经历了类似的一幕。可见新兴市场国家并非必然能够平稳过渡为发达国家，所谓新兴市场必将超越现有的欧美发达国家只是西方国家舆论宣传上的一种策略，事实上绝大多数新兴市场经济国家至今仍然贫穷落后，这一点足以引起我们高度警惕。

　　然而，许多市场人士纷纷指责央行的加息政策打压了现有的资产价格，是推动资本市场下跌的主要动因；并且加息无助于改善目前的结构性经济因素。持有此种观点者多数仅从资本市场的发展来看待问题，而非从宏观经济和政策选项进行判断。

　　首先，资本市场固然重要，但是全球资本市场发达完善的也仅美国一家，美国模式固然可取，但也不是我们的唯一选项，必须根据我国经济发展的现实进行合理的调整。经济重化工业化和本币升值出现资产价格泡沫是必然的，国家理应对这些泡沫进行政策调整，而非被动等待泡沫自动消失，届时恐怕已对市场形成众多不利影响。因而资产价格不应成为从紧货币政策主要考虑对象，央行更多应关注实体经济的发展趋势。

　　其次，目前部分人士认为加息对实体经济结构性因素调整乏力，并由此得出加息不可取的结论。事实上，加息政策的确是“次优选择”。但是为了维持经济增长不出现大幅下挫和政策之间搭配的平衡，从紧的货币政策理应与稳健的财政政策搭配。加息虽是次优选择，但是只要中国资产价格被控制在合理的增长幅度之内，那么国外游资流入就无厚利可图，也不会对中国经济产生大幅的冲击。从这个角度来看，加息仍是央行从紧货币政策的首选，当然同时还应辅以其他汇率、产业政策进行调整。

　　在目前中国经济与资本市场发展阶段，资本市场对经济增长的总体推动效果依然有限，但是其反映经济增长前景的晴雨表作用已然明显，市场人士担忧加息政策刺破资产泡沫恰恰反映了这一现象。但是值得注意的是，宏观经济政策制定者在全面关注各方意见的同时仍应保持独立的决策机制，不可为市场短视因素所扰。

　　（作者为复旦大学金融学博士）

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